玉米价格上涨后的隐忧

　　来源：国投期货

　　2025年开年以来，中储粮持续加大收购力度，市场各主体积极入市，玉米产业购销活跃，玉米期货价格也有所反弹，最高每吨上涨了100元左右。但2505合约上涨至2300元/吨以上后，上涨动力明显不足，或迎来一波价格下探。

　　国际方面，USDA3月玉米供需报告显示，2024/25产季全球玉米产量为12.12亿吨，较2月报告增加170万吨，上一产季产量为12.28亿吨。全球期末库存调减137万吨至2.89亿吨，上期值2.90亿吨。全球玉米供需平衡整体趋紧。另外自3月10日起，我国对原产于美国的进口玉米加征15%的关税，预计对美国玉米的进口将有所减少，但由于我国玉米进口比例仅为4.42%，且2024年从美国进口的玉米仅占进口总量的15%左右，对国内市场影响有限，后期还需关注国际贸易政策变化。

　　国内方面，2024/25产季国内玉米售粮进度偏快，截至3月14日，全国和东北主产区的售粮进度均已到达80%。对比最近十年的数据来看，同期售粮进度的平均值为72.2%，中位数为73%。上一产季同期数据为66%，为近四年最慢，对比强烈。结合售粮进度和库存数据，我们可以观察到，由于新季玉米部分遭受了不同程度的强降雨灾害，受灾潮粮不易保存，销售较快。而农户受困与玉米价格连跌三年的窘境，春节前把部分玉米以较快的速度直接卖到了需求端（饲料，深加工）。而贸易商方面，节前不敢收，节后又抢收，直接推高了玉米价格。玉米价格高企又再次导致下游补库节奏放缓。

　　总结：

　　全国售粮进度已过八成，为近四年最快，基层售粮接近尾声。粮权转移后，贸易商和烘干塔挺价意愿强烈，持粮待涨。但整体市场环境如下：

　　供应端：

　　1． 气温明显回升，地趴粮和潮粮已无博弈空间，持粮主体的粮食或集中释放。

　　2． 北港库存连续攀升，已超500万吨，南港销区也累库，南北港同时去库缓慢。

　　3． 中储粮边买边卖：中储粮政策托市，但采购力度有减弱趋势，而陈粮投放有增多迹象，最近两周计划销售明显增多。

　　需求端：

　　1． 小麦玉米均价价差逐步缩小，部分地区已开始小麦替代。5，6月份河南河北新麦上市冲击更大。

　　2． 淀粉销售走弱，深加工利润差，补库意愿不强。

　　综上所述，供应端持粮主体手中的新季潮粮或集中投放，逢高出货。且整体需求较弱，下游企业补库缓慢。另外趋势转弱，部分贸易商提高了套保比例，玉米期货或存在二次下探的可能。

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　　高级分析师  宋腾  期货投资咨询证号：Z0021166