建筑装饰行业周报：钢铁减供增需驱动钢结构量价双击 继续推荐新疆煤化工、国际工程、算力服务龙头

　　本周核心观点：本周政府工作报告提出继续深化供给侧改革，发改委已将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为今年“任务单”。　　此前2 月10 日国常会也指出“要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题”。新一轮钢铁行业政策或将出台，有望从供需两端发力：一方面限制产量，另一方面引导建筑等下游行业增加对钢铁的消耗（比如增加钢结构建筑渗透比例）。钢铁“减供增需”对钢结构行业而言有望实现“量价双击”：供给收缩钢价上涨，驱动库存钢材价值重估，同时建筑钢结构应用有望增多，带动行业需求好转，核心推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（（25PE 12X）。我们继续重点看好：1）新疆煤化工：今年新疆煤化工投资加速明确，相关煤化工工程龙头订单、盈利有望迎来高增，具备优异景气投资机会，重点关注新疆煤化工龙头三维化学（25PE 14X）、东华科技、航天工程、中国化学（（pb-lf 0.72X，25PE 7X）等；2）国际工程：俄乌停战渐行渐近，乌克兰重建需求巨大，我国国际工程企业有望重点受益，同时今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对国际工程板块形成强催化，重点关注国际工程龙头中钢国际（（25PE 11X，25E 股息率4.5%）、中材国际（（25PE 7X，25E 股息率6.2%）、北方国际（（25PE9X）、中工国际（（25PE 25X）、上海港湾（（25PE 18X）；3）算力产业链：AI浪潮下国内互联网龙头纷纷加大算力资本开支，抢占AI 市场地位，算力需求有望持续旺盛，算力服务产业链有望重点受益，重点关注持续获取算力服务订单（累计超64 亿）的设备租赁龙头海南华铁（（25PE 27X），IDC全产业链服务领军者城地香江，以及深入参与“东数西算”全国一体化算力建设的中国能建（25PE 10X）。此外，继续重点推荐高股息、受益西部重点区域政策支持的四川路桥（25PE 8.2X，25E 股息率7.3%）。　　政策有望引导钢铁行业“减供增需”，钢结构或实现“量价双击”。本周2025年政府工作报告指出要“持续深化供给侧结构性改革”。发改委发布2025年中国经济社会发展“任务单”，其中将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为传统产业改造提升的任务之一。此前2 月10 日国常会也指出“要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题”。2021 年以来我国粗钢产量维持10 亿吨左右，但表观消费量持续下降，供需失衡比例持续上升，叠加钢价连续下行，我国钢铁企业盈利能力持续下滑，同时，当前中美贸易摩擦逐渐激烈，钢铁出口存下行压力，我国新一轮钢铁供给侧改革已较为紧迫，预计后续政策有望从供需两端协同发力：从供给端引导钢铁企业有序控制产量，兼并重组，优化产品结构；需求侧则支持更多下游行业增加对钢铁的消耗。钢铁行业“减供增需”预计将驱动钢结构行业“量价双击”：1）钢价上涨，库存钢材价值重估：“（ 供改”下供给收缩，钢价上涨，钢结构企业的大量低价钢材库存将实现价值重估；2）提振钢结构整体需求：预计政策将积极引导更多建筑领域消纳钢铁产能，比如提升钢结构建筑的应用比例等。我们测算2023 年我国新开工装配式钢结构建筑面积约2.3 亿平米，占全国新建建筑面积的8.6%，假设该比例提升到20%，则有望新增钢结构年需求1507 万吨，占2023年我国钢结构总产量的13%，有望明显提振钢结构整体需求。重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构：24H1 库存钢材47.5 亿元，拥有国内最大钢结构产能，持续投入研发钢结构焊接机器人增产降本，有望重点受益“供改”下钢价上涨以及建筑钢结构需求增多；历史上公司的股价与钢价有明显正相关，钢价上涨有望带动公司估值迎来扩张动力。　　新疆煤化工蓬勃起势，重视产业链龙头投资机会。新疆对外是“一带一路”桥头堡，在国内是国家西部大开发等重大战略支持区域，后续预计将受到各类政策倾斜，驱动基建、能源与产业投资增速。从国家能源安全角度看，新疆2024 年原煤/原油/天然气产量占全国比重分别为11%/15%/17%，肩负我国能源安全保障重任。中国具有“富煤、贫油、少气”资源特性，当前石油、天然气进口依存度较高（2024 年分别为72%/43%），伴随国内能源需求持续上行，发展煤化工提高能源自给率重要性进一步凸显。“十四五”规划明确将新疆建设成为国家大型煤炭供应保障基地，同时统筹发展煤化工、煤电及新能源等产业。伴随着近年来新疆交通网络与水利工程建设持续完善，产品外运成本高、水煤资源区域错配等产业限制因素逐步化解，新疆煤化工发展条件优化。当前新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超7000 亿元，其中已开工项目计划投资总额近1600 亿，占比约23%，另有多个项目前期筹备工作稳步推进，年内有望正式启动，预计订单将加速放量。从项目执行进度看，我们测算2025-2026 年每年投资完成额为1177/2104 亿元，2025 年开始项目建设显著提速，2026 年有望步入执行高峰，相关煤化工建设企业收入、利润有望加速转化。煤化工EPC 技术、资质壁垒较高，过往业绩与业主认可度为核心竞争要素，国内大型煤化工工程公司各具所长，有望共享行业发展红利。重点关注：1）煤化工工程龙头三维化学、东华科技、航天工程、中国化学等；2）新疆煤化工产业发展促当地煤矿开采需求释放，带动爆破产品及服务需求大幅增加，民爆景气度有望持续上行，重点关注新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大、江南化工、易普力等。　　国际工程板块持续受乌克兰重建+“（ 一带一路”双主催催化。1）乌克兰重建：本周据彭博新闻，近期俄罗斯总统普京表示“准备同意与乌克兰有条件地停火”，释放停战积极信号，同时美国和乌克兰正计划下周在沙特阿拉伯举行会谈，旨在达成“和平协议和初步停火的框架”，俄乌停战或“渐行渐近”。据联合国新闻（2025/2/25），未来十年乌克兰预计需要5240 亿美元投资用于重建，有望拉动大量建筑工程、建材需求。乌方也明确表明战后重建需要中国帮助，我国基建及专业工程龙头技术国际领先，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，多数企业此前在乌已有业务布局，后续有望在工程、设备、运维等多环节积极参与战后重建工作。2）“一带一路”政策及峰会：“（ 一带一路”与保障国家安全紧相相关，中美博加加剧背景下有望加力推进，参考此前峰会安排，今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对板块形成强催化。当前新兴国家城镇化、工业化提速，“一带一路”沿催基建、专业工程建设需求高景气，我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力巨大，板块有望迎政策与需求端共振。当前国际工程龙头公司普遍估值较低（中材国际/中钢国际/北方国际25 年PE 分别为7/11/9 倍），且部分股息率较高（中材国际/中钢国际25 年预期股息率分别为6.2%/4.5%），具备投资吸引力，重点关注（“一带一路”龙头中钢国际、中材国际、中国化学、北方国际、中工国际等，以及优质出海民企龙头上海港湾。　　AI 浪潮下互联网厂商资本开支加大，算力产业链服务龙头有望重点受益。　　近期阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800 亿元用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和；字节跳动拟在2025 年资本开支1500-1600 亿元，其中有高达900 亿元专门用于购买AI 算力卡；腾讯拟在2025年投入820 亿元用于智算，同比大幅增长。为把握国内AI 产业机会，预计国内头部互联网厂商均将持续扩大资本开支，抢占市场地位。据IDC 发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，预测2023-2028 年我国智能算力规模从417EFLOPS 提升至2782EFLOPS（CAGR 46.2%），通用算力规模从59EFLOPS 提升至140EFLOPS（（CAGR 18.8%）。AI 浪潮下，国内算力需求有望持续旺盛，算力产业链有望重点受益，重点关注国内设备租赁龙头海南华铁（（近期获获 39.6 亿算力服务订单，累计订单超 64 亿，国资赋能+杭州/海南区位优势持续助力智算业务开拓），城地香江（中国能建旗下算力投建运营平台中电智算拟入主，中国能建承诺未来将公司作为算力基础设施运营维护的唯一平台），中国能建（（ 算电协同优势显著，已覆盖全国8 大核心算力枢纽中的7 个，“东数西算”全国一体化算力布局的实际参与者）。　　投资建议：当前我们持续看好：1）钢铁行业供需政策有望驱动钢结构量价双击，重点推荐钢结构加工龙头鸿路钢构。2）今年新疆煤化工投资有望大幅加速，相关煤化工工程龙头订单、盈利有望迎来高增，具备优异景气投资机会，重点关注三维化学、东华科技、航天工程、中国化学等。3）受益乌克兰重建+“一带一路”双主催催化的国际工程板块投资机会，重点关注中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、上海港湾。4）AI 浪潮下国内互联网龙头纷纷加大算力资本开支，算力服务龙头有望核心受益，重点关注海南华铁、城地香江、中国能建。此外还推荐高股息、受益西部区域政策支持的四川路桥。　　风险提示：钢铁行业政策效力不及预期、新疆煤化工投资建设进度不及预期、一带一路政策不及预期、海外经营风险、测算误差风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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