农林牧渔行业周报：上市猪企出栏增速明显分化 加征关税主要影响高粱、大豆

　　主要观点：　　补栏积极性持续疲弱，上市猪企出栏增速明显分化①本周生猪价格跌0.5%至14.5 元/公斤。本周六，全国生猪价格14.5元/公斤，周环比下跌0.5%。涌益咨询（2.28-3.6）：全国90 公斤内生猪出栏占比4.15%，维持低位；50 公斤二元母猪价格1634 元/头，周环比持平；规模场15 公斤仔猪出栏价560 元/头，周环比持平；②生猪出栏均重升至127 公斤。涌益咨询（2.28-3.6）：全国出栏生猪均重127.06 公斤，周环比再升0.54 公斤，较2023 年、2024 年同期分别高5.95 公斤、3.56 公斤；150kg 以上生猪出栏占比4.23%，周环比微升0.07 个百分点，较2023、2024 年同期分别低1.14 个百分点、0.24 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为0.96 元/斤、1.8 元/斤；2025 年2 月21 日-28 日，二育占实际销量比重降至4.03%，二育积极性回落；③补栏积极性持续疲弱。统计局数据，2024Q2-Q4全国能繁母猪存栏量累计增幅2.2%，农业部数据，2025 年1 月全国能繁母猪存栏量月环比下降0.39%；上海钢联数据，2025 年2 月，能繁母猪存栏量环比上升0.06%（1 月环比下降0.04%），其中，规模场能繁母猪存栏量环比上升0.0%，中小散能繁母猪存栏量环比上升0.19%；涌益咨询数据，2025 年1 月，能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.63%（12 月环比上升1.27%）；④2025 年1-2 月上市猪企出栏增速明显分化。1-2 月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原1372、温氏550、新希望264、德康农牧159、大北农117、正邦102、天邦94、唐人神86、天康56、巨星49、立华34、京基智农30、金新农21、东瑞19、罗牛山9；出栏量同比增速从高到低依次为，立华196%、东瑞86%、正邦57%、唐人神43%、天康43%、牧原30%、德康农牧25%、大北农22%、温氏21%、金新农1%、京基智农-2%、新希望-13%、天邦-14%、罗牛山-25%。2月上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，温氏260、新希望114、德康农牧79、天邦51、大北农48、正邦45、唐人神40、天康26、巨星24、立华18、京基智农16、东瑞10、金新农9、罗牛山5；出栏量同比增速从高到低依次为，立华398%、东瑞120%、正邦104%、天康65%、德康农牧61%、巨星59%、唐人神46%、大北农46%、温氏35%、天邦27%、罗牛山23%、京基智农21%、金新农1%、新希望-13%；⑤估值处历史低位，重点推荐温氏、牧原。目前，生猪养殖板块相对中小综指PB、生猪养殖板块相对沪深300PB 均已处于历史低位。根据2024 年生猪出栏量，牧原股份2,816 元、温氏头均市值2,621 元、新希望2,681 元、天邦1,018 元、正邦6,343 元、巨星农牧3,138 元、神农集团6,119 元、京基智农3,774 元、东瑞股份4,231 元；根据2025 年生猪预测出栏量，牧原股份2,240 元、温氏头均市值2,260 元、新希望2,685 元、天邦859 元、正邦3,757 元、巨星农牧2,275 元、神农集团4,149 元、京基智农2,700 元、东瑞股份2,467 元，一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位。建议关注生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份。　　白羽鸡产品价格降至8970 元/吨，黄羽鸡价格周环比涨跌互现①白羽鸡产品价格降至8970 元/吨。本周五，鸡产品价格8970 元/吨，周环比下降0.3%，同比下跌6.6%；本周五，主产区鸡苗均价2.54 元/羽，周环比上涨10.9%，同比下降32%。我们判断，2025 年种鸡性能下降的问题将延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，12 月以来祖代引种量为零，且2 月美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块的投资机会；②本周黄羽鸡价格涨跌互现。3 月7 日，三黄鸡均价16.16 元/公斤，周环比跌0.6%，同比跌6.5%；3 月6 日，青脚麻鸡均价8.2 元/公斤，周环比涨13.9%，同比跌14.6%。　　2025 年1-2 月猪用疫苗景气度整体提升　　2 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗123.8%、猪圆环疫苗108.6%、猪细小病毒疫苗50%、猪瘟疫苗9.7%、腹泻苗8.3%、口蹄疫苗-1.4%、猪乙型脑炎-33.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-50%，需要注意季节性因素。2025 年1-2 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗95.3%、猪圆环疫苗76.8%、猪细小病毒疫苗71.4%、腹泻苗33.3%、猪瘟疫苗26.9%、口蹄疫苗13.6%、猪乙型脑炎-11.1%、高致病性猪蓝耳疫苗-36.8%。　　中国本次加征关税对高粱、大豆进口影响最大　　自2025 年3 月10 日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。本次加征关税对我国大豆、高粱进口的影响最大，①2024 年我国大豆进口量10503.12 万吨，占我国大豆消费量约90%，大豆进口主要来源国是巴西（占进口总量71.1%）、美国（占21.1%），本次关税政策或影响我国约19%的大豆消费；②2024 年我国高粱进口量866 万吨，占我国高粱消费量约70%，主要进口来源美国568 万吨（占总进口量66%），澳大利亚195 万吨（占22%），阿根廷（占12%），本次关税政策或影响我国约46%的高粱消费。本次加征关税对我国玉米、小麦、猪肉进口的影响很有限：①2024 年，我国玉米进口量1363.56 万吨，占我国玉米消费量约4.5%；我国玉米进口主要来自巴西646.56 万吨（占进口总量47.4%）、乌克兰 451.47 万吨（占33.1%）、美国207.25 万吨（占15.2%）；②2024 年，我国进口小麦及制品1117.9 万吨，占我国小麦消费量约7.5%，进口主要来自澳大利亚（占进口总量30%）、加拿大（占22.6%）、法国（占20.6%）、美国（占17%）；③2024 年，我国进口冷鲜冻猪肉107.31 万吨，进口猪杂碎121.09 万吨，合计占我国猪肉消费量约4%。　　风险提示　　疫情失控；畜禽价格下跌超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺